中信证券 投资（教育 成长中信证券：伴随教育行业的积极变化，部分头部优秀公司有望展现出较强的成长潜力金融界2023-11-27 08:13金融界2023-11-27 08:13)

今年以来，部分教育细分赛道呈现显著的景气反转趋势，如教培、考公等，同时教育科技赛道伴随AIGC技术的爆发，也呈现出较大的发展前景，各类玩家百花齐放。我们认为，伴随教育行业的积极变化，部分头部优秀公司有望展现出较强的成长潜力，推荐关注：1）积极转型，业绩重新步入成长的头部教培公司；2）需求景气度高&行业有望迎来反弹的职业培训公司；3）估值处于历史低位，业绩确定性高，且有望逐步迎来估值修复的高教公司。

▍后双减时代教培行业重新体现活力，头部公司转型顺利。

“双减”政策以及疫情影响导致过去三年线下教培机构供给大幅出清，而今年以来线下场景复苏带动线下培训需求回暖，存量教培公司在合规经营下开始重新体现活力。素质教育作为家长丰富校外教育需求的有效补充，是教培公司重点转型方向。今年以来伴随线下场景恢复、家长认知提升以及产品完善程度提高，素质教育市场整体景气向上。头部公司凭借原先品牌、渠道、内容、人才等积累，在素质领域展现出强大的竞争力。

▍考公需求旺盛，公考培训景气向上趋势明确。

需求端看，近年来高校应届毕业生数量增加加剧就业市场压力（2023年教育部预计毕业生数达1158万人），催化考公需求提升。2024年国考报名人数达291万人/+41万人，创历史新高。供给端，行业在疫情扰动和协议班激烈竞争中格局有所优化，存量玩家开始更加注重健康经营和成长，精耕产品、运营、教研、技术等。我们认为，在需求增长支撑&行业负面因素出清下，公考培训行业景气向上趋势明确，产品力领先的头部玩家有望受益。

▍教育科技方兴未艾，AI+教育前景广阔。

今年以来，AIGC和多模态相关技术的发展，丰富和提升了教育科技的使用场景、体验和效果。海外在线教育公司基于AI技术的发展也纷纷推出了新的教育产品，重点集中在智能答疑、学习方案设计以及口语陪练等领域。国内教育AI也在快速发展，但目前与海外仍存在区别，国内头部玩家多以自研模型+应用切入，从产品化来看，学习机是国内教育AI重要载体之一。

我们认为教育与AI的结合会是未来行业发展的重要方向之一，国内玩家中在技术、内容、数据等方面具备优势的玩家有望率先跑出。其中，头部教培公司在教学内容、学生数据和教学场景的理解等方面优势较为显著。

▍风险因素：

教育行业政策变化风险；素质教育&教育硬件需求渗透率提升不及预期的风险；行业竞争加剧风险；新技术迭代对现有供给形成冲击的风险；留学需求增长不及预期的风险等。

▍投资策略：

综合当前各教育细分板块的需求景气度、供给格局、以及业绩的确定性和成长性，我们推荐关注三条主线：

1）积极转型，业绩重新步入成长的头部教培公司；

2）需求景气度高&行业迎来反弹的职业培训公司；

3）估值处于历史低位，业绩确定性高，且有望逐步迎来估值修复的高教公司。

本文源自：券商研报精选

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